电力“掐住”AI脖子！金盘科技变压器龙头用16亿豪赌一个“紫海”未来

来源：BOB.COM    发布时间：2025-12-22 10:13:56

  一组震撼的数据揭示了问题的严重性：在一个超大规模数据中心的成本构成中，电力成本（电费+配套设备）占比高达50%-60%。更惊人的预测是，到2027年，全球AI数据中心将出现47GW的电力缺口，这相当于4到5座三峡大坝的发电能力。

  就在这股浪潮中，一家中国的干式变压器龙头金盘科技，在2025年上半年做出一项重大决定：推进一项高达16.7亿元的可转债募资项目，核心目的之一，就是大举扩产数据中心“电源模块”。

  在传统电力设备这片公认的“红海”里，金盘科技的扩产是无奈跟风，还是精准地找到了一片属于自身个人的“蓝海”？

  金盘科技的起家业务是干式变压器，这种变压器因其安全、环保、免维护等特点，被大范围的应用在风电、轨道交通、工业制造等领域。公司是这样的领域的全球领导者，是维斯塔斯、西门子、金风科技等巨头的核心供应商，全球市占率一度超过25%。可以说，在新能源发电的“出口”，它是不可或缺的“电力调节器”。

  1. 主业增长平缓：传统变压器市场随新能源建设进入平稳期，增长放缓。公司原有的生产基地设备老化，效率下降，急需更新换代。

  2. 新需求爆发：AI数据中心的爆发，带来了一个全新的、更庞大的市场数据中心全套电源系统。这不再仅仅是单个变压器，而是包含开关柜、变压器、电力转换装置（如UPS/HVDC）等在内的集成化“电源模块”或“电力魔方”。

  金盘科技敏锐地捕捉到了这个结构性机会。它的战略转型清晰而果断：从提供单一变压器部件，升级为提供数据中心整套“供配电解决方案”。

  这步棋的高明之处在于，它巧妙地避开了两个极端：在特高压等顶级赛道，有特变电工、国电南瑞等千亿巨头把守，金盘科技凭借现有体量难以正面抗衡。

  数据中心电源模块市场，虽然也有科华数据、科士达等玩家，但大家起跑线相对接近，且市场正处于爆发前夜，格局未定。这片市场技术有门槛，但并非高不可攀；竞争存在，但远未到你死我活。它更像是一片“紫海”既有挑战性的蓝海特质，又具备可观的现实市场空间。

  从“卖零件”到“卖系统”，金盘科技的目标是成为AI时代的“电站管家”，价值量和客户粘性都将获得质的飞跃。

  翻开金盘科技的财报，能够正常的看到一家传统制造企业稳健的底色与主动求变的锋芒。

  传统优势（变压器系列）仍是营收基石，2021年占比高达74.81%。公司正通过“VPI变压器数字化工厂”项目进行产线升级，旨在巩固在风电、工业变频等高端领域的领头羊，并开拓高压变频器等增长市场（预计国内年复合增速7.34%）。这是“守”的部分，保障现金流和利润基本盘。

  虽然目前营收占比未详细披露，但已是本次16.7亿募资的核心投向。这是“攻”的部分，瞄准的是2030年可能超过3000亿元的国内数据中心供配电系统市场。

  2021年至2023年，公司营收从33亿增长至67亿，净利润从2.35亿增至5.05亿，展现良好成长性。

  尽管2024年增速放缓，但订单持续充盈是最大亮点：在手订单从2021年的44亿激增至2025年上半年的75.4亿元，接近2024年全年水平。这为未来1-2年的业绩提供了极强的能见度。

  公司货币资金及等价物从2022年的12.65亿下降至2025年三季度的6.65亿，而长短债总额超过这一个数字，显示出现一定的短期偿债压力。

  这也正是此次募资中安排5亿元补充流动资金的现实必要性为高速扩张和研发投入备足“粮草”。

  2020年至2024年，研发费用从1.12亿增至3.53亿，费率保持在5%左右。这笔钱正被用于攻克电源模块中最核心、技术壁垒最高的部分电力转换装置。

  对于公司的战略转型与未来，金盘科技创始人李志远信心坚定：“电力是数字世界的血液。我们过去二十年深耕电力装备，不是为了固守一成不变，而是为了在能源革命和数字革命交汇的历史时刻，有能力提供下一代解决方案。从干式变压器到智能化电源系统，是我们的自然演进。我们对抓住AIDC的超级周期，并在此过程中实现技术超越，抱有坚定的信心。”

  当前技术路线正从传统UPS（不间断电源）向更高效的HVDC（高压直流）、巴拿马电源，乃至未来的SST（固态变压器）演进。

  金盘科技目前的策略是务实的：初期整合外购的成熟电力转换装置，快速切入市场；同时，重金研发，直指技术制高点。

  不仅研发HVDC，更瞄准了代表未来方向的SST（固态变压器）。SST堪称电力电子领域的“圣杯”，能极大提升效率、减小体积，是终极解决方案。

  据公司披露，其SST样机预计2025年第四季度完成认证，高压HVDC在2026年第二季度完成认证。这个研发进度，相较于部分仍处于实验室阶段的同行，已显示出明显的领先优势。

  如果金盘科技能如期攻克SST技术，它将实现从“系统集成商”到“核心技术创新者”的跨越，彻底打破对外购核心部件的依赖，并可能定义下一代数据中心电源的标准。

  言西认为在商业竞争中，并非只有“做第一”和“做廉价”两种选择。金盘科技选择了在“变压器专家”和“全套方案商”之间，找到一个极具潜力的中间态聚焦于快速地增长的AIDC细分市场，提供高性价比、快速交付的集成化电源解决方案。这个“紫海”定位，避免了与巨头的直接消耗战，又能充分的利用自身在变压器和电力集成上的经验优势。

  其次，财务稳健性是穿越扩张周期的“安全带”。当前金盘科技面临的现金压力，是所有激进扩张中的制造企业都会遇到的挑战。重点是，其充沛的在手订单（75.4亿）构成了强大的安全垫。这些订单意味着确定的未来现金流，只要管理得当，可以有明显效果地支撑研发投入和产能建设，度过扩张期的资金消耗阶段。此次募资，正是为系紧这条“安全带”的关键动作。

  市场或许最初会因为金盘科技能提供“一站式电源包”而买单，但长期的客户忠诚度和利润空间，将取决于其自研的SST等核心技术的成败。这是一场“明修栈道（集成方案），暗度陈仓（自研芯）”的竞争。成功，则鲤鱼跃龙门；失败，则可能长期停留在附加值较低的组装环节。

  二是金盘科技的管理层能成功执行其从设备商到方案商、再到核心技术提供者的三级跳。

  前者趋势明确，后者则需要持续跟踪其订单转化质量、SST研发落地进度以及海外市场拓展情况。

  金盘科技，这家曾经的“变压器之王”，正试图将自己锻造成AI数据中心的“电力动脉雕刻师”。

  它的扩产募资，不是盲目的规模扩张，而是一次基于深刻产业洞察的战略卡位。通过深耕具有比较优势的“紫海”市场，并以前瞻性研发押注未来技术高点，金盘科技展示了一条中国制造业企业如何在巨头环伺中，凭借专业、专注和灵活，赢得属于自身个人时代的可行路径。

  前方的挑战依然严峻：技术攻关的成败、现金管理的艺术、市场之间的竞争的加剧。但能确定的是，在AI吞噬一切电力的未来，谁掌握了高效、智能的供电技术，谁就握住了点亮智能世界的开关。

  注：（声明：文章的主要内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）