今天伊顿宣布以 95 亿美元收购宝德（Boyd）旗下热管理业务，这一交易以 22.5 倍的估值溢价，印证了 AI 数据中心基础设施竞争逻辑的深刻转变。提供从电网到芯片端到端解决方案的企业正获得溢价，而伊顿通过此次收购，精准补全了其在数据中心领域的战略短板，正式跻身全球顶尖基础设施解决方案供应商行列。

  可能有些读者对伊顿不太熟悉，我们粗略地介绍一下。之前在讲SST时提到过伊顿，目前在SST方向，伊顿的绝对的领先。

  伊顿是一家成立于 1911 年、1923 年在纽约证券交易所上市的全球智能动力管理公司，2024 年销售额达 249 亿美元，业务遍布 170 多个国家，全球员工超 9.2 万人，2025 年 11 月总市值约 1504.92 亿美元；其核心定位是通过可靠、高效、安全且可持续的动力管理技术，改善人类生活质量并提升环境质量，业务覆盖电气、航空航天、液压、车辆等领域，产品广泛应用于数据中心、电网、医院、工厂、交通工具等关键基础设施，例如为数据中心提供变压器、UPS 电源、800V 高压直流（HVDC）架构等解决方案，为电动汽车设计 EV Truetrac限滑差速器，还推出能量回收方案助力轨交与电梯节能；公司注重创新，拥有 150 余项专利技术，旗下库柏电容器在美国市场占有率超 50%，并连续七年获评《财富》“全球最受赞赏公司”；在华布局方面，伊顿 1993 年进入中国，2004 年将亚太区总部迁至上海，现有约 9000 名员工、19 家生产基地，2025 年还在江苏海安启用亚太地区最大的变压器制造及研发中心。

  AI 数据中心的正经历两大结构性变革：一是技术架构升级，800V 高压直流（HVDC）电源架构普及使转换效率提升 5%，液冷技术将 PUE 降至 1.07 的超低水平；二是空间边界消融，传统分离的白区（IT 设备核心区）与灰区（后端支撑区）逐渐融合，要求基础设施从分散供应转向系统协同。这一变革使电网到芯片的全链路解决方案价值倍增，也暴露了头部企业的能力短板 伊顿与 Boyd 的组合恰好填补了这一空白。

  此次收购的核心逻辑在于伊顿 与 Boyd 在数据中心价值链上的完美咬合：

  伊顿作为灰区电力管理的传统龙头，缺乏直接服务芯片级需求的白区技术；而 Boyd 凭借与英伟达的深度绑定，已成为白区液冷领域的隐形冠军，两者结合恰好契合 “白灰融合” 的行业刚需。

  800V DC 架构的普及使完整动力链解决方案成为竞争关键，收购前，伊顿的产品止步于灰区的高压配电环节，需依赖第三方供应商衔接白区电力与散热需求；收购后，借助 Boyd 的技术储备，伊顿已构建覆盖电网接入→高压配电→芯片供电→热量排出的全链条能力：

  ：伊顿的 800V HVDC 系统可直接对接 Boyd 的机柜级电源分配组件，减少传统架构中的转换损耗，使整体电力效率提升；

  ：目前据产业信息了解，伊顿、维谛及施耐德等最新SST方案功率段均超过2.4-3MW以上级别，运行时集中散热量较大，为保障SST系统稳定正常运行，均需使用液冷散热方案来满足散热。Boyd 的 ROL2300 型 CDU可与伊顿的智能配电系统联动，实现 “算力负载→电力供应→冷却强度” 的动态匹配，将数据中心 PUE 进一步压低至 1.05 以下。

  这种一体化能力使伊顿超越台达、维谛等传统对手，成为唯一能提供全链路标准化解决方案的企业。HVDC/SST系统运用液冷散热方案将大幅度的提升了行业的技术制造壁垒、市场价值量、进入门槛等，就如同液冷服务器替代传统风冷服务器。此外，随着服务器机柜功耗的提升，SST系统功率段也将随之提升，这对液冷SST系统方案设备的要求也会慢慢的高，行业各要素边际量得以向好发展。

  Boyd 的核心价值不仅在于技术，更在于其在英伟达生态中的战略地位。作为英伟达 GB200 NVL72 平台的官方推荐供应商，Boyd 已累计交付超 500 万块液冷板，其 CDU 产品通过英伟达 RVL 认证，是 AI 服务器液冷系统的核心供应商。此次收购使伊顿直接切入英伟达的供应链体系，获得三大增量机会：一是借助 Boyd 的渠道向微软、Meta 等超大规模客户交叉销售灰区设备；二是参与英伟达下一代 AI 服务器的电力 - 散热协同设计；三是依托英伟达的技术标准，将 800V DC + 液冷的组合方案快速推向市场，缩短产品落地周期。

  AI 算力爆发已推动液冷市场进入加速期，Boyd 2026 年 15 亿美元的液冷业务预期营收，相当于当前全球液冷市场规模的 12%。伊顿通过收购可直接获得几个市场红利，一是Boyd的模块化液冷系统已适配英伟达 MGX、GB200 Grace Blackwell 等旗舰架构，能快速响应新一代 AI 芯片的散热需求，而且Boyd 在北美、亚洲、欧洲的生产基地可与伊顿 的全球布局形成互补，满足多种区域数据中心的本地化交付要求，还可以依托伊顿的渠道优势，Boyd 的液冷产品有望从英伟达生态向外渗透。

  根据行业信息，再更新几个SST产业公司的一些情况，之前的几篇文章也写了其他SST公司（金盘、思源等）的情况，有兴趣的读者能查看之前的文章。

  四方股份：公司国际战略清晰，已明确说出海业务向SST板块倾斜（All in AI sst），计划相关SST模块产品于2026年下半年在北美挂网测试，2027年批量供货，目前已对接上几家主流海外北美大厂，如：维谛等

  京泉华：除前期提到过公司为伊顿sst中压高频变器件独供商，已获较为可观的订单外，最近伊顿又把新一款巴拿马系统电源转于公司配合开发生产，主要是125KW的交流转双直流系统，用于下一代巴拿马电源系统，或为公司带来AIDC 服务器电源新业务增量。此外，伊顿近期对液冷公司的收购有望快速推进京泉华相关这类的产品液冷化的升级，边际促升业务价值量。

  伊戈尔：除了加快AI SST研发导入，还正在努力对接某北美储能/新能源汽车大厂，推进相关变压器合作。

  其余最新及后续sst产业信息欢迎进星球了解，一同跟踪sst 0-1，1-10，10-100的产业红利兑现过程。